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風投項目挂牌意願銳減 新三板引入資金需明確預期

2017-02-04 15:05:24  40101

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  近期,一些私募、直投勸企業趕緊撤三板材料報IPO,“因爲新三板沒有一個清晰的、可以完全獨立的資金內循環機制”。


  券商人士告訴新三板在線,新三板大量資金沉澱一級市場定增,投了之後大家都等著退出,沒有豐富的二級市場資金可以接,這是目前新三板存在的一大關鍵問題。


  這不僅影響了定增資金的退出,而且股權交易市場的定位,可能導致部分資金的撤離,可能導致新三板淪爲附屬板,融資、交易效率大大低于市場預期,動搖新三板根基。


  風投項目挂牌新三板意願銳減


  新三板在線第一時間根據清科集團私募通統計,2016年全年PE、VC、天使投資的新三板退出比例較上半年均呈明顯下降趨勢,其中尤以VC、天使投資的下降比例更爲劇烈,分別從2016年上半年的85.4%下降到61.5%,從70.96%下降到41.6%,降幅均超過24個百分點。

  根據清科集團私募通統計


  鼎鋒資産研究總監陳宗超告訴新三板在線,私募界確實有這樣一種趨勢。由于挂牌後融資並不順利,所以私募會更建議一些企業進行並購或IPO,從而獲得退出。


  陳宗超表示,私募會根據不同的類型、不同體量的企業把握。大型的資金儲備較好的企業會建議IPO,小型的資金不穩、商業模式還不成熟的企業也建議不要挂牌新三板。


  那麽什麽樣的企業建議挂牌呢?對于體量中等,比如盈利3000萬以下的公司,或者建議進入創新層,這樣挂牌快,融資快,但估值相對便宜。“主要是一些高端制造業的企業,業績不錯,增長快,風險小”。


  中科招商集團常務副總裁朱爲繹表示,經常有挂牌企業向他抱怨說後悔挂牌。他表示“新三板是一個很勢利的地方,新三板市場將是強者恒強、弱者將無法生存”。


  朱爲繹說,創新性、成長性、規範性、熟悉新三板規則的新興企業將會在新三板市場發展很好,相反一些傳統企業不應該來挂牌,即使挂牌了,未來將會因爲融不到資、無人做市和交易,再加上無法忍受高昂的規範成本,而主動退市摘牌。


  不僅場外資金猶豫不進場,場內資金也在逃離。


  據清華經管等發布的《2016年度新三板研究報告》,2016年成功達成的上市公司收購新三板公司並購交易實現了50宗且總並購交易額達到221.2億元,而意向案例更是高達137宗575億元。


  目前創新層等企業都在加速申請IPO,新三板離心力加強。據東方財富(300059)Choice數據,83家挂牌公司IPO申請獲證監會受理。挂牌、做大、轉板成爲新三板的邏輯,如果任由其發展,新三板或將被動搖。


  資金內循環機制缺失


  根據東方財富Choice數據,去年新三板定增市場融資總額1483.03億元,機構投資者貢獻了1051.67億元,也就是說,機構投資者貢獻了70.91%。剔除員工持股計劃及控股股東參與的定增,機構帶來的資金975.35億元。

  參與新三板定增的機構投資者,有投資公司、證券公司、公募專戶、私募基金等20類,其中,參與定增次數最多的是證券公司和投資公司,共計1918次和1830次定增。


  但是産業資金的力量不容小觑。其它類型企業定增資金排名第二,高達246.00億元,在機構資金中占比23.33%,平均單筆投資高達3474萬元。


  私募基金(私募證券投資基金和私募股權基金)參與定增的資金80億元,在機構資金中占比7.6%,平均單筆投資1440萬元。


  公募基金旗下産品參與定增的資金57.25億元,在機構資金中占比5.4%,平均單筆資金3470萬元。


  值得關注的是,做市業務部負責人表示,參與定增的産業資本,除了少部分資金通過交易流入二級市場,私募、公募産品中,參與定增的多,完全投資二級市場的非常少。


  即使以投資二級市場爲主的私募證券基金也多參與定增,比如上述62.62億元的私募證券基金。據私募排排網,新鼎資本董事長啃哥張馳有3只新三板私募基金名列2016年前10位,張馳表示主要投資細分行業龍頭股,基金總額達10億元,是證券投資基金同時也是股權投資基金,“全部投定增項目”。


  這從日交易額也可略見一斑。2016年,新三板市場全年成交股份363.63億股,成交金額1912.29億元,尚不足目前A股市場一天的成交額,成交金額與2015年的1910.62億元幾乎持平。不僅年成交總額沒有增長,平均每日交易額僅7.87億元,可謂“杯水車薪”,不足以維持交易活躍度。


  券商人士表示,因爲新三板沒有一個清晰的、可以完全獨立內循環機制,比如新資金、後資金、二級市場資金,因爲不同階段資金,不同偏好資金,銜接起來,輪著滾動才是良性的狀態。


  就像A股有一級市場、二級市場,一級市場投了有二級市場可以接,二級市場有個人、信托、私募、保險、券商、資管計劃、産業基金等資金,有主權財富基金,由于有不同的預期,才會産生交易。


  但是新三板大量資金沉澱一級市場定增,投了之後沒有二級市場資金可以接,或非常不豐富,大家都等著退出,缺少多層次多樣化的資金,市場怎麽活躍?


  “即使是券商做市商,也會發現,手上很多庫存沒辦法變現”,該人士表示。


  從新三板定位來說逐漸變成了一個股權交易市場,並不需要很強的流動性,只需要是一個信息的獲取,很多時候完成一個融資、退出、轉移到IPO和並購。


  新三板未來的流動性能否轉好,取決于這個市場的定位,如果說繼續維持定位股權市場的話,流動性可能還是存在問題。


  引入資金預期需明確


  從哪裏引入資金呢?


  做市業務部負責人表示,由于IPO需要核查三類股東,使得挂牌企業在引進資管計劃、契約型基金、信托計劃時頗爲踯躅。


  公募、保險、qfii等資金的引入短期也不可能一蹴而就。


  “關鍵是要明確預期,比如三類股東到底可不可以進入,公募和保險資金也一樣,目前大家都在等政策”。如果明確公募基金不可以入市,公募可以通過其它形式,比如專戶(私募性質),保險子公司也可以通過另類資産等形式進入。


  東興證券(601198)場外市場部執行總經理肖文斌此前表示,“我的觀點就是新三板市場一定要解決流動性問題,流動性問題就是由于投資者門檻過高導致的”。


  今年合格投資者門檻有望放寬到金融資産500萬元,有望引入一部分資金。但是否足夠?


  不過從資金面上來說,近期並不是沒有活水來。天星資本主管合夥人蔡志明表示,有資金正在進入創新層。2016年11月11日,華圖教育公告以每股72元的高價定增募資7億元,北京中金甲子貳號股權投資合夥企業(有限合夥)


  、三峽金石(深圳)股權投資基金合夥企業(有限合夥)各自分別認購了2億元。


  安達科技、新眼光等諸多創新層股票2016年換手率超過200%。陳宗超表示,納斯達克的年換手率也不過1倍,創新層的部分股票似有活水來。


  天星資本主管合夥人蔡志明表示,保險資金、大型商業銀行資金也正在與股權投資結合,有相關資金正在與天星資本談合作,資金體量不小。


  但涓涓細流,能否彙成大海?


  風險提示:新三板在線呈現的所有信息僅作爲投資參考,不構成投資建議,一切投資操作信息不能作爲投資依據。投資有風險,入市需謹慎!


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